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光威复材再涨停 股价远超分析师预计目标价  
  2017-9-28        来源:金融界  
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        金融界网站讯 9月28日,光威复材再度涨停,79.09元的股价创上市以来新高。光威复材于9月1日上市,首日如期上涨44%之外,随后连续16个一字涨停板。截至目前,光威复材总市值已达291.1亿元,流通市值达72.76亿元,市盈率为95.33倍。值得注意的是,东北证券给予光威复材40-45 倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为36-41元,安信证券给予光威复材6 个月目标价为38 元,目前光威复材股价已远超券商给予的目标价。

    毛利率逐年升高

    据了解,光威复材主营业务为高性能纤维、织物、预浸材料、各类复合材料制品及装备的研发、生产、销售,技术开发与咨询,备案范围内的货物及技术进出口业务。光威复材产品主要应用领域分为国防军工和民用两大板块。其中国防军工板块包括航空航天、电子通讯、兵器装备等领域;民用板块包括风电叶片、核电装备、船舶制造、重大基础设施建设、轨道交通、汽车零部件、医疗器械、高端体育休闲用品等领域。

    招股说明书显示,2012年至2017年上半年,光威复材主营业务毛利率分别为44.53%、45.03%、45.23%、51.95%、60.99%和 59.71%。与同行业公司毛利率相比,光威复材毛利率高于恒神股份、吉林碳谷,较中简科技偏低。光威复材表示公司毛利率较中简科技偏低,主要系中简科技基本为军品销售,相比之下,公司军民品业务均有涉足,民品业务毛利率拉低整体毛利率水平。

    在2016年度,其主营业务收入中,军品营收占比为74.57%,民品营收占比25.43%。从光威复材近几年的营收占比上看,光威复材军品收入的金额及占比呈现逐年增加的趋势。此外,由于军品收入呈现持续增长态势,规模效应凸显,军品单位成本持续下降。

    应收账款逐年增加

    2012年至2017年6月末,光威复材应收账款余额分别为1.26亿元、2.92亿元、4.46亿元、5.36亿元元、5.76亿元、7.45亿元,应收账款余额占收入比重分别为29.82%、58.38%、95.30%、98.60% 、90.93%、75.95%。

    光威复材应收账款净额分别为1.21亿元、2.77亿元、4.21亿元、5.01亿元、5.42亿元和7.02亿元,占流动资产的比例为13.91%、24.28%、64.87%、61.40%、46.22%、50.91%。

    光威复材应收账款周转率分别为2.40 次、2.51 次、1.34 次、1.18 次、1.21 次和 1.58 次。

    光威复材表示,公司应收账款规模较大,主要与军品销售占比较大及军品回款较慢有关。若未来应收账款持续增加或客户还款能力下降,将导致计提的坏账准备增加、影响经营活动现金流量等。

    光威复材表示,军品客户每年初会有预计划,签订正式年度合同,每年合同的实际执行和计划不会差太大。

    同时,光威复材提示,公司军品业务收入较大,且客户集中。而军品供货主要依据军方生产计划,具有采购订单不稳定性及不可预见性强,供货时间分布不均匀的特点,可能导致收入及利润在各季度、年度出现较大波动。

    股价已偏高?

    目前,光威复材股价已达到79.09元,市盈率为95.33倍,市净率为11.59倍,远超券商给予的目标价。

    东北证券在研报中指出,光威复材作为碳纤维产业全布局者,军工和民用市场两处发力,是我国少数能实现规模盈利的龙头企业。看好募投项目带来公司产品结构高端升级和规模化带来的成本下降。预计光威复材2017-2019 年的归母净利润分别为3.34亿元、4.83亿元和5.82 亿元,综合行业估值水平及公司的成长性,给予其40-45 倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为 36-41 元。

    安信证券在研报中称,军品方面,光威复材自产的碳纤维主要销售给军方,是公司主要的利润来源,凭借优秀的产品质量给军方稳定供货十年,军用碳纤维及织物的销售已成为公司最大的收入来源,且还在逐年增长。安信证券给予光威复材买入-A 评级,6 个月目标价为38 元。

   (责任编辑:魏铭)

 
 
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