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中达股份离奇资本腾挪 利益输送魅影重现
2008-7-4  每日经济新闻
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        　　中达股份（600074，SH）终于在本周发布了一个令人振奋的好消息。
　　一季度中它曾巨亏2100万元，并对上半年业绩满怀悲观情怀，然而这些阴霾都在其1日发布的业绩修正公告中一扫而光——它的上半年业绩将大幅扭亏为盈。
　　不过，如此的欣喜却仍挡不住人们的忧心，其两年里在房地产与软塑包装行业间怪异的游走似乎总在偏离盈利的道路，令人担心这到底只是上市公司阴错阳差的投资战略失误还是源于存在一条向控股股东输送利益的暗道？
　　上市公司卖家当扭亏
　　根据中达股份2007年年报及今年的一季报，中达股份去年归属于上市公司股东的净利润巨亏近1.6亿元，而今年一季度亏损也达2100万元之多，中达股份还在一季报中表示由于公司承担的财务负担较重，预计上半年度难以扭转亏损。
　　今天的局面与其当年蹊跷出售软塑包装主业中盈利极好的两家公司并收购三家正急需大量资金投入开发阶段的房地产企业不无关系。中达股份在上述交易后资金链渐入困境，正常经营受到拖累，亏损严重。
　　在1日发布的今年上半年业绩修正公告中，中达股份一改一季报中的预亏说法，称公司上半年将一举扭亏为盈，相较上年同期高达5000万元的净利润亏损，扭转之势显著。
　　此次业绩一改颓势完全来自卖出上市公司苦心经营两年之久的三家房地产企业的一次性收益，实质经营业务并未明显转好。
　　相关决议是中达股份在2008年的第一次临时股东大会中审议通过的。按照《关于向江阴申达置业投资有限公司转让申达房产、常州御源和成都御源部分股权的议案》，上市公司将江苏申达房地产有限公司、常州御源房地产有限公司和成都御源置业有限公司各51％的股权皆卖给江阴申达置业投资有限公司，此后中达股份还对三家公司各保留部分股权。中达股份称此次股权转让将产生投资收益12，718.76万元，也正是这笔非经常性收益使中达股份扭亏。
　　值得注意的是，受让三企业大部分股权的江阴申达置业投资有限公司正是由中达股份控股股东申达集团和实际控制人张国平把持的。它由申达集团和实际控制人张国平发起设立，申达集团有限公司和张国平分别占95％和5％股权，而申达集团有限公司又完全由张国平与张国兴兄弟把持全部股权。
　　在接受《每日经济新闻》记者采访时公司董秘邵虹直诉卖出三家房地产企业的无奈，“对三家公司前期投入很大，但现在中达已缺乏再投入的资金。”邵虹表示，“没有持续的投资，房地产企业不可能生成回报。”
　　“房地产企业一直给我们造成很大的拖累。”邵虹还说，“不卖不行。”
　　“代孕”成果或落控股股东之手
　　据了解，江阴申达房地产有限公司是由中达股份控股股东申达集团有限公司及江苏申龙创业集团有限公司共同出资5000万元设立的。中达股份在2006年总共花9000万元受让了江阴申达房产公司100％股权。与此相似的是，在2006年7月，中达股份从申达集团、江苏瀛寰手上分别收购两公司各自持有的常州御源房地产有限公司39％和51％股权，作价2亿元，溢价达到85％。成都御源也同样是中达股份在2006年花4200万元买入的，此后增资8000万元，最终占成都御源注册资本的88.46％。
　　根据公开资料，三家公司一直未进入大规模开发阶段。
　　2007年年报显示，中达股份合并范围较上年同期增加了三家房地产子公司，使得2007年公司的管理费用及财务费用同比大幅增加。其中，管理费用同比增加近3500万元，而财务费用更从1亿元大增至1.8亿元。
　　大幅的投入依然未换来好看的报表。同年申达房产亏损674.16万元；常州御源亏损750.47万元；而成都御源更是亏损达1245.41万元。
　　付出了大量资金与精力却只换来亏损，中达股份两年劳作后又卖出了三房地产企业。而这三家企业此时回到的又是控股股东怀抱。
　　是否是控股股东将处于极其耗钱阶段的房地产企业抛于上市公司，又在企业即将步入收获期时收归自己手中？当记者向邵虹表达上述怀疑时，邵虹表示这样的疑问实质上上交所和证监会都有过，“很多方面都有这样的质疑，我们也在公告中做了正面解释。”
　　邵虹表示上市公司在接手三家房地产企业后投入了相当大的资金与精力。尽管截至2007年年底，三家房地产项目仍处于开发阶段，尚未达到收入确认条件。但其还是承认，房地产开发的果实也即将成熟，“我们也知道接下来可能就将逐步产生收益，但还得需要钱投入才行。目前中达股份资金链已很紧张，其它业务也受到了极大影响。”
　　“我们还是获得了1.2亿元投资盈利。”邵虹一再强调上市公司此笔交易的帐面收益。
　　据了解，中达股份几处房地产业务在几地形成了区域竞争优势，土地储备足够，前景较好。记者还留意到成都御源置业有限公司不久前还曾公开表示正开发位于成都国家经济技术开发区占地500亩的大型商住社区，市场前景良好。
　　离奇进出软塑包装行业
　　与在房地产行业的表现相比，中达股份在其主业——软塑包装行业上的进出更是令人难以理解。
　　同样是1日，中达股份在2008年第一次临时股东大会决议公告中称已通过相关决议，公司将回购已由申龙集团转至申达置业持有的江阴申鹏包装材料有限公司45%股权和江阴美达新材料有限公司50%股权，受让款总额为1.76亿元。
　　在油价高企对软塑包装行业形成巨大冲击的如今又回购两软塑包装企业，邵虹向《每日经济新闻》记者表示是因为2007年以来，随着软塑包装行业的复苏回暖，软塑包装产品毛利润稳步上升，“目前处于供不应求的局面，前景十分看好。”
　　然而中达股份2007年年报中却直陈软塑包装行业所面临的风险，认为国际原油价格屡创新高致使原材料成本居高不下。同时软塑包装产品市场竞争依然较为激烈，毛利率较低的情况并未完全改变，对公司生产经营依然有不利影响。
　　邵虹告诉记者，高油价的确会对软塑行业造成直接冲击，但软塑企业可以通过对产品进行涨价来化解高油价带来的不利。
　　中达股份在6月7日的关联交易公告中称申鹏公司和美达公司的生产线在申达置业持有期间进行过大规模的技术改造与升级，产品品种、质量和性能都有了大幅提高，具有很强的竞争优势。
　　但记者注意到，截至2007年12月31日，申鹏包装的净资产已从当初的1.26亿元下降至0.80亿元，美达新材料净资产也从当初的3.29亿元下降至2.88亿元。更值得注意的是，2007年申鹏包装和美达材料分别发生了高达1030.42万元和2621.132万元的亏损。
　　更值得玩味的是，申鹏包装45%的股权和美达新材料50%的股权还是中达股份在2005年12月31日转让给申龙集团的。申龙集团与申达集团以前是同一家企业，2000年通过分立才变成了两家公司。
　　中达股份曾表示当初卖出申鹏包装与美达新材料是因为软塑包装市场供大于求，市场出现了恶性竞争，产品毛利率快速下滑。
　　记者在其2005年年报中看到申鹏包装和美达材料的盈利能力分列上市公司十余家子公司盈利能力的第一和第三位。另外，转让申鹏包装和美达材料股权形成的转让收益仅1717.08万元，但2005年，申鹏包装和美达材料为中达股份贡献的投资收益合计高达约5585万元，占中达股份当年净利润的70%以上。





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