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冀中能源旗下资产整合 金牛能源ST金化各有大牌在手中
2008-7-3  上海证券报
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        　　冀中能源集团有限责任公司开始着手对旗下两家上市公司——金牛能源、ST金化进行产业整合。
　　根据公告，金牛能源控股子公司ST金化拟向其及冀中能源全资子公司邢台矿业（集团）有限责任公司发行不超过2亿股A股，购买金牛能源旗下邢台金牛玻纤有限责任公司100%的股权和与ST金化相关的不超过4亿元流动资产，以及邢矿集团金牛钾碱分公司价值预计不超过3.5亿元的全部资产。非公开发行的股票价格目前定为6.91元/股。上述购买标的的资产价值经评估后，预计不超过13.82亿元。
　　冀中能源是以煤炭生产经营为主的大型集团公司，其非煤产业也具有一定规模和良好的市场发展前景，利用资本市场实现其非煤产业（化工建材类）上市，符合国有企业改革的发展方向和冀中能源的发展战略。
　　资料显示，此次金牛能源拟注入ST金化的金牛玻纤有限责任公司注册资本2亿元，主要从事玻璃纤维及制品制造、销售等。金牛玻纤所拥有的玻璃纤维业务为无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线两条，年生产能力分别为3万吨及1.5万吨，总资产59538.74万元，去年实现净利润3370.78万元。预计该公司2008年可实现净利润4102.63万元；2009年可实现净利润4500.08万元。金牛能源欲出售的4亿元流动资产，主要包括应收账款和其他流动资产，这是为了支持ST金化恢复生产和偿还债务。
　　至于邢矿集团的金牛钾碱分公司，一期工程已于2004年6月建成投产，二期工程于2008年6月建成投产。目前，邢矿钾碱生产规模为氢氧化钾5.6万吨/年，总资产30389.13万元。去年全年，邢矿钾碱实现净利润846.80万元，预计2008年该公司将实现净利润2000.83万元，2009年这一数字将上升至3056.62万元。
　　分析人士认为，资产整合完成后，冀中能源的非煤产业将得到进一步整合，这将为其把ST金化打造成冀中能源下属的非煤上市公司（化工建材类）奠定基础。而金牛能源剥离玻纤业，也更加明确了公司未来将会成为冀中能源集团煤炭业务的唯一整合平台。
　　■研究员观点
　　ST金化作为冀中能源整合非煤产业（化工建材类）的上市公司平台，本次交易可以规范或减少关联交易，解决ST金化与冀中能源的同业竞争，实现ST金化重整成功和可持续发展的目标。
　　本次发行完成后，预计ST金化净资产增至11亿元左右，每股净资产为1.8元左右。公司总资产将增加9.82亿元左右，同时负债将减少4亿元，公司资产负债率将由本次发行前的117.02%降至62.55%。另外，玻璃纤维和钾碱业务预计2008年可实现利润8000万元，加上公司自身23万吨的PVC业务基本可实现盈亏持平，预计按备考报表口径2008年公司可实现盈利0.1元/股，公司主营业务实现盈利。2009年，本次注入资产将合计实现利润13275万元，其中，玻纤实现6000万元、钾碱实现4075万元、因财务费用减少增加3200万元。
　　对金牛能源而言，公司2007年玻纤产量是5万吨，占公司营业收入9%左右，贡献业绩0.03元/股。可见，剥离玻纤业务对公司的业绩影响不大，同时通过此次剥离，更加明确了公司未来将会成为冀中能源集团煤炭业务的唯一整合平台。





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