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江钻股份注入资产遭质疑
2008-6-18  中国经济时报
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        　　为兑现股改承诺而注入的“优质”资产招致投资者的质疑。近日，江钻股份（０００８５２）的部分流通股股东希望效仿东方集团（６００８１１）的流通股股东，在６月３０日的股东大会上要求江钻股份董事长张召平“下课”。
　　董事长张召平的另一职务是控股股东中国石化集团江汉石油管理局局长。
　　江汉石油管理局在江钻股份２００７年３月１９日股改时承诺，通过增发或其他合适方式，将其拥有的机械制造行业的优质资产注入上市公司，把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。
　　兑现承诺的最后期限，即２００８年３月１８日，江汉石油管理局拟将拥有的第三机械厂的经营性资产以经过审计和评估后的净资产作为定价基础，以出让的方式转让给上市公司。此次交易的资产范围包括第三机械厂拥有的厂房、设备、存货、无形资产，债权债务等。公司将用自有资金进行收购。
　　６月１１日，江钻股份董事会同意以１８８９２．３６万元收购三机厂，公司将与江汉石油管理局签署资产转让协议。
　　资产优质？
　　公告一出，多家机构纷纷表示其注入的资产“聊胜于无”。
　　江汉石油管理局旗下共有４家石油机械制造企业，除上市公司江钻股份以及此次拟注入的第三机械厂外，还有第四机械厂和沙市钢管厂。
　　江钻股份是亚洲最大、世界先进的油用钻头制造商。
　　三机厂经营范围是天然气压缩机、天然气汽车加气站用压缩机、空气压缩机、石油钻采设备、石油特种车辆等。
　　四机厂是我国最大的采油及井下作业设备专业制造企业。公司的主导产品车装钻机、修井机、水泥车和固井设备达到全球先进水平，国内市场占有率第一。
　　沙市钢管厂是中国石化集团公司生产螺旋埋弧焊钢管、直缝埋弧焊钢管和玻璃钢抽油杆的专业工厂，是我国目前规模最大、设备最先进的现代化焊管生产企业之一和国内唯一的玻璃钢抽油杆生产厂家。
　　三机厂的盈利能力不及上市公司。
　　《资产评估报告书》显示，经审计，三机厂２００７年营业收入为２．７１亿元，净利润９８６．２４万元，净资产为１．６８亿元，净资产收益率为５．８８％。
　　从收入规模来看，江钻股份２００７年营业收入为１１．４５亿元，三机厂的营业收入不及其四分之一。更重要的是，从盈利能力来看，江钻股份２００７年的毛利率３３．０５％，净利率８．１１％，净资产收益率１０．１７％。三机厂的盈利水平不如上市公司。
　　该厂２００６年的该项指标则更低，净利润为１３２．８３万元，净资产为１３４２４．０２万元，净资产收益率仅０．９９％。
　　有投资者指出，按照５．８８％的净资产收益率，上市公司需要１９．１５年才能收回投资，即使按照评估的２００８年的预测净利润１６６０万元，净资产收益率也才８．７８％，买入该资产需要１１．３８年才能保本。
　　四机厂是江汉石油管理局最好的资产之一。据其官方网站显示，２００７年全年该厂工业总产值、主营业务收入双双突破１６亿元，同比增长近６成。其中，出口收入６．７亿元，占总收入的４１％；新产品产值达５．９亿元，同比增长１．５倍。
　　因此，四机厂普遍被市场看好。
　　由于三机厂５．８８％的净资产收益率远远低于上市公司的１０．１７％。投资者质疑说，上市公司收购三机厂后，只会降低整个资产的收益率，拿着１．８亿元资金由自己运作，可以产生更高的１０％以上的收益，为什么偏偏要买大股东的资产。
　　况且，江钻股份２００７年年报中的资产负债表显示，其去年年末的货币资金仅１．６７亿元，流动资产合计８．６８亿元，其中存货为４．０１亿元，流动负债５．８４亿元，说明其自有资金并不充裕。
　　不过，公司独立董事认为，交易价格是以经过审计和评估后的净资产进行定价，该关联交易行为没有损害上市公司及中小股东的利益。
　　贡献有限
　　据悉，江钻股份收购三机厂后，将进入石油机械制造行业新的领域，公司管理层也看好压缩机业务的发展前景。资产收购公告称，公司收购三机厂后，就进入石油机械制造新的领域，能增加公司收入来源，增加利润总额。
　　实际上，被收购资产对上市公司业绩贡献有限。据中信建投分析师高晓春６月１６日的投资分析报告，按２００８年三机厂实现净利润１６６０万元测算，假设今年６月底完成交割，半年业绩进入上市公司，增加上市公司每股收益０．０２７ 元；按照三机厂３０％的净利润增速测算，２００９、２０１０年分别增加上市公司每股收益０．０７、０．０９元。
　　有消息说，面对市场各方对公司注资方案的质疑，江钻股份副董事长谢永金１７日率队来沪进行“危机公关”，拜访基金等各路投资者。
　　由于投资者的不满，公司股价从３月上旬２８．７０元的高位不断下跌，１７日以８．５１元的最低价收盘。





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