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公司点评
2008-5-17  证券时报
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        　　一致药业（000028）评级：推荐
　　近期我们调研一致药业。医药商业部分，母公司在深圳地区占到当地招标药品品种、配送量的半数以上，但高毛利品种少，近几年实际净利率为负。2007下半年开始引进国控广州的先进管理经验，引进国控广州采购、销售类业务骨干和现有业务人员进行业务交流，调拨部分国产大品种给母公司共同销售，2008年一季度毛利率同比提升0.9个百分点，费用率同比下降0.21个百分点，净利率由负转正。
　　医药商业的主体国控广州近年来的发展非常迅速，由于代理一些肿瘤、心血管领域大品种、管理水平先进，费用控制良好，净利率超过1%。但国控广州的高增长也带来财务压力大增，预计2008年压力仍在。公司从2007年起在广东的二线城市通过和当地大中型医药商业公司进行合作，复制国控柳州的成功经验，预计2008年将为公司带来部分盈利。
　　公司的医药工业是市场关心的焦点之一。主体致君制药07年完成新厂区搬迁，产能扩张，一季度生产线调试磨合基本结束，销售收入增势较好，这可能也与整个抗生素行业向好的趋势有关。头孢的原料自产问题也在努力解决，可能上半年会有进展，随着头孢行业需求旺盛销量放大、原料实现资产、产品结构调整，同时考虑到折旧因素，头孢类的毛利率仍然能够维持2007年水平并可能提高。
　　公司和川抗所合作建立的分所有2个实验室取得副省级实验中心的资格，借助川抗所在抗生素领域的优势，公司头孢类产品有一定的后续储备。另一主要产品联邦止咳露的原料由于受到国家严格管制目前无法解决瓶颈问题，但公司在产品规格和价格上做了文章，比如08年初开始将产品改小规格后提高单位价格，我们预计联邦止咳露的综合毛利率仍有小幅提升空间。
　　整体来说，一致药业未来最主要的看点在于大股东国药控股利用先进的管理经验、较高的品牌知名度、广大的网络品种优势为一致药业带来的管理能力改进、盈利水平提高。另外从公司战略规划情况分析，收购扩张及目前的高负债情况对资金的需求较大，公司的融资大门可能开启，也促使公司具有业绩释放的动力。
　　业绩预测
　　我们认为2008年业绩达到增长的确定性较大，这主要来源于国控广州的高速增长、母公司的扭亏为盈、医药工业的强劲增长，维持2008年、2009年0.59元、0.77元的业绩预测，维持“推荐”评级，建议择机买入，作为医药基础配置股票。





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