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南京医药的乐与累
2008-4-2  中国经济时报
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        　　■本报记者  龙昊
　　国内首家医药流通类上市公司南京医药（６００７１３）的年报，让投资者感受到医药流通的乐与累。
　　南京医药３月２０日公布的年报显示，２００７年公司实现销售收入９３．４５亿元，同比增长３６．２４％；实现利润１２３４８．５３万元，同比增长２５５．０３％；实现净利润４６６７．９９万元，同比增长３２８．７６％。
　　机遇
　　２００６年下半年，国家发改委明确了医疗体制改革中关键环节流通体制改革后，南京被确定为首批试点城市。南京医药成为医药物流改革方案的惟一试点企业，这为公司的长远发展以及业务拓展提供了巨大的机会。随即，在地方政府的推动下，南京医药推出了药房托管的经营模式。药房托管成为投资者最为看好的最主要因素之一，业内人士称其为医药小苏宁。
　　南京医药发展相当于医药行业的第三方物流运营管理模式，推出了药房托管的经营模式，体现了“医、药分家”的医改目标，成为地方医改的一个亮点。
　　南京医药的销售规模从１９９９年的１１亿元增长到２００７年的９０多亿元，进入了国内医药商业企业的前４名，医药流通功不可没。医药流通占据主营收入的９５％以上，贡献超过８５％主营利润。２００６年，公司９７．５％的收入和的８３％的毛利都来自医药流通业务。
　　年报显示，２００７年，作为南京医药业务转型和创新的重要组成部分，公司的药房托管工作通过不断优化托管模式、组建专项托管公司、续约托管医院，托管市场范围取得突破性进展，受到社会广泛关注。天相投资认为，医药商业是增长的主要动力，２００７年度公司医药商业营业收入９１．１６亿元，同比增长３６．９％；毛利率６．１８％，同比上升０．２１个百分点。
　　当前，南京医药正积极开展药房托管工作，在全流域企业快速复制的同时，加快拓展区域外如山东、河南等新市场。２００８年，南京医药将继续巩固完善基于订单的、以处方集（采购包）为基础、以集成化供应链为核心、以药学服务为特色的药事管理服务模式。
　　整合
　　为了紧紧抓住这一机遇，近年来，南京医药加速整合。
　　公司目前有５大业务模式，包括药房托管、零售连锁、现销快配、传统纯销以及工业部分，公司希望在医院以高毛利的药房托管替代低毛利的传统纯销业务，在零售连锁以高毛利的自有品牌替代低毛利的品牌药，以会员制来发展现销快配，进入第三终端市场，适度发展工业。
　　１月１５日，南京医药公告称，董事会全票通过并公布了一项旨在整合商业资源的关联交易。通过该项交易，公司以及公司控股股东南京医药集团双方将所持有的南京医药百信药房的总共６６％的股权转让给公司全资子公司国药医药。另外，公司还同意以挂牌交易的方式，将所持有的南京美瑞制药有限公司３０％股权转让给美国远东荷克集团，彻底退出美瑞公司。
　　另据了解，南京医药是在１９９８年开始走外延扩张之路的，先后收购了江苏、安徽、福建等地医药分销企业，销售规模从不到１０亿增长到了７０亿。２００６年，南京医药主营业务收入已由１９９６年的５．０２亿元上升至２００６年的６８．２７亿元，年复合增长率达到３４％，跃居全国医药分销商排名第四。事实上，药房托管是公司２００６年以来在药品批发零售领域的创新措施之一。虽然药房托管短期内给公司带来的收益有限，但对公司提高对终端的控制力，推动ＯＥＭ贴牌具有极大的推动作用，这都将大大提升公司的盈利能力。
　　目前，南京医药ＯＥＭ和零售网络都在继续整合，ＯＥＭ产品正在逐步进入公司分销网络，目前公司ＯＥＭ的品种已经有４００多个。ＯＥＭ的药品毛利率较高，约为２０％－３０％，公司以往销售的普药毛利率较低，将ＯＥＭ生产的普药置换进入公司分销渠道和托管的医院药房，一方面可以降低零售价格，另一方面可以提高毛利率，为公司盈利。
　　因此，南京医药总裁梁玉堂曾在一次内部会议上表示，对全流域零售企业的零售资源整合工作，要把“ＯＥＭ”及自有工业产品在零售平台上的销售当作头等大事来抓。
　　压力
　　快速的扩张也给南京医药带来了沉重的财务压力。东北证券分析师宋晗认为，公司需要几年的时间进行内部的整合，消化目前的规模，今后更注重质量的增长。
　　兴业证券分析师王唏指出，药房托管的概念很好，但推广有难度。药房托管未必能成为医药流通环节改革的模式，原因在于这一模式对于医院终端药品价格并没有实质性影响，只是将过去灰色利益阳光化。另外，医药商业公司目前是“划地而治”，这一模式如果复制到其他地区，也是由当地医药公司托管。
　　同时，为了提高医药零售企业对上游供应商的整体议价能力和话语权，提高全流域零售企业的市场竞争能力和盈利能力。２００７年４月２８日，南京医药开始暂停进购全国最大的合资药企西安杨森所有药品，要求以“全面对话”方式与西安杨森谈判，诉求渠道利润重新分配。而最新的结果显示是两败俱伤。西安杨森传出拳头产品吗丁啉销售额不升反降，南京医药３月２０日出炉的２００７年年报则显示，主营业务业绩并不理想。
　　尤其是，南京医药的扩张并没有带来预期收益。２００７年，公司销售收入大幅增长，远超过行业增长水平，主要是公司并购徐州医药股份和药房托管带来的外延式扩张。其中，投资收益达到３４８２．８５万元，比２００６年大增７７６％，主要来源于新股申购和出售长期股权投资所产生的收益。
　　光大证券的分析报告认为，公司净利润的质量不高，扣除非经常性损益后，公司净利润仅１１００万元，虽然同比２００６年，公司主营业务盈利情况已经大有改善，但是依然低于市场预期。
　　分析人士认为，南京医药从传统国有商业企业向现代化药品分销企业的转型之路才刚刚开始，其内部整合和运营效率的提高显然需要一个过程，同时公司通过并购扩张，虽然掌握子公司控股权，但是业务层面的整合尚需时间。
　　突围
　　为了缓解压力，南京医药采取了诸多应对措施。１月，南京医药药房托管有限公司正式更名为南京医药药事管理服务有限公司。更名后公司定位为给终端客户提供药事管理服务，整合上下游资源，为客户提供标准化、专业化、个性化与增值化的药品解决方案和民众健康解决方案。
　　更名是为了强调公司今后的经营模式也将由“药房托管”向“药事管理服务外包”转变。副总裁何金耿说，“我们将以集成化供应链管理能力为基础，以专业药学服务为特征，成为为客户提供包括药品管理、药房管理、药学服务在内的药事管理服务提供商。”
　　３月２０日，南京医药公告称，变更控股股东南京医药集团认购公司５５００万股的定向增发价格的确定方式。调整后，定向增发总额保持不变，医药集团和机构投资者的认购数量分配也不变，前者认购仍然为最终确定的发行数量的２１％，其他特定对象认购最终确定的发行数量的７９％。由此，南京医药集团的认购价格和机构最终竞价一同确定，从而使医药集团和机构利益捆绑起来。
　　此次定向增发新股筹集的发展资金，将用于新药研发基地一期物流中心、苏北物流中心、零售整合等项目建设。公司预计这些项目建成投产后，将每年为公司新增总计５２６８．７万元净利润。
　　南京医药表示，２００８年将继续实施“调整转型、创新再造”的总体战略，做好药房托管工作、现销快配工作、零售整合工作和贴牌产品加工工作。





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