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五大“囊中羞涩”公司
2008-9-5  每日经济新闻
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        在5家现金流降幅较大的公司里，原因也很集中，要么是行业景气度下降，包括房地产、有色金属行业等都是如此。要么是上游行业原材料涨价，成本上升幅度难以消化，煤炭、炼油等都是这方面的受害者，涨价的双刃剑效应在这里再次体现。而金风科技则属于季节性因素。 
    中国石化 原油涨价 炼油业务倒贴腰包
    中国石化 （600028，收盘价10.04元）是沪深两市毫无争议的焦点公司之一。国际原油价格不断震荡攀升，而国内成品油价格管制，形成倒挂，炼油业务亏损严重。
    由于原油价格大幅上涨，炼油业务出现巨亏，公司上半年仅实现净利润93.39亿元，同比下降73.4%。经营活动现金流量也同时大幅下降。
    半年报显示，公司炼油部门外购原油6670万吨，外购原油平均成本5326元/吨，同比增长54.4%；而同期汽油、柴油销售价格均价仅为5976元/吨、5350元/吨，价格同比上涨10%；由于炼油业务的巨额亏损，公司营业利润亏损达237.84亿元，同比下降了144.6%。公司发布公告，预计前三季度净利润同比下降50%以上。
    因此公司炼油部门亏损460.21亿元，而去年同期该部门盈利57.30亿元；从经营活动的现金流量也可以看出，去年“购买商品、接受劳务支付的现金”为5120亿元，而今年该数值猛增到7886亿元；与此同时，经营活动现金流量净额从去年同期的647亿元，下降到59.86亿元，增长率为-90％。上半年93.39亿元的净利润，实际上主要是来自于获得334.02亿元的中央财政补贴。
    近期国际油价大幅下挫，从最高近150美元/桶，下降到约100美元/桶，肯定对公司业绩有积极作用；但也有人担心，短期难以实施预期中的上调成品油价格。
    滨江集团 房子卖得虽火 买地就花光了
    卖房与囤地是一对辩证关系，卖了房不买地肯定不能保证房产公司持续发展。买了地，房卖不出去，公司倒闭得更加快。
    在上半年紧缩银根的大背景下，现在最缺钱的公司估计就是房地产企业了，这一点从经营活动现金流中可以清楚看到。
    滨江集团 （002244，收盘价6.66元）给投资者交出了一份业绩增长幅度最大的半年报，公司实现净利润3.28亿，同比增长高达18113.23%，但经营活动现金流量较去年同期的降幅高达5046％。
    上半年公司实现营业收入13.01亿元，同比增长852.22%；每股收益0.7元，净资产收益率也由-0.28%上升至12.57%。上半年房地产实现销售收入12.73亿，同比增长1004.15%，毛利率高达41.47%。
    其中，金色海岸项目实现营业收入12.62亿元，占总营业收入的96.99%。但上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-16.8亿元，而去年同期也只有3273万元。
    公司给出的主要原因是本期公司支付了大量的土地款，但是一些分析师认为公司购买土地后，开发所需要的现金也会是未来一大困难，特别是银根紧缩、公司借不到钱的背景下。
    上半年金色海岸项目顺利交付，因而业绩出现大幅增加，但这种业绩增长持续性难以保持。据公司初步测算，预计2008年1~9月净利润比上年同期增长100％~120％，这也与上半年业绩增长18113.23%的幅度相比，出现了明显的下滑。
    云南铜业 预付款激增 有色牛市人走茶凉
    随着有色金属产能过剩和国际经济趋于衰退，铜需求减少进一步加剧，业内大部分公司开始过冬。曾经风光无限的云南铜业（000878，收盘价12.47元）就是其中的典型，预付账款增长1.8倍，公司业绩下降非常大。
    公司董事会在半年报中指出，由于产品结构单一且附加值较低，在通货膨胀的大环境下，公司经营风险增大；加上市场竞争激烈，铜产品市场价格波动大，且与原料价格变化形成不良反应；而公司原材料自给率低，还未形成较大规模，更是加大了公司原料供给的压力。
    今年上半年公司实现营业收入143.58亿元，比上年同期下降18.95%；净利润5.46亿元，同比下降29.46%。每股收益0.434元，净资产收益率7.65%。
    不少财务分析人士指出，在行业景气度大幅下降的背景下，云铜财务状况的恶化比收入和利润的下降更值得投资者警惕。6月30日，公司预付账款达到84.82亿元，比年初上升了183.87%；经营活动产生的现金流量净额更是高达-71.18亿元，而在去年行业景气度高点时候，这一数据仅仅是-3.95亿元，同比剧减1701.19%。
    《每日经济新闻》记者致电公司董秘办，工作人员表示公司上半年现金流偏紧，一方面是由于原料预付款在报告期内进行了支付，另一方面销售收入下降，造成没有足够的资金流入。这一情况已引起管理层的高度重视，将采取如增加原材料的自给率、减少原料预付款等方法来改善资金紧张的状况。
    金风科技 看季节做生意 饱一顿饥一顿
    值得注意的是，引起现金流量大幅下降的原因很多，有时候与公司销售结算的季节性方式有关。金风科技就是一家“看季节做生意”的公司，过着“饱一顿、饥一顿”的生活。虽然半年报显示的现金流量大幅减少，但全年的业绩不一定会差到哪里去！
    作为我国风电行业的龙头企业，金风科技 （002202，收盘价21.13元）半年报似乎并不让人满意。实现营业收入11.93亿元，比上年同期增长108.73%；净利润1.45亿元，同比增长13.23%；每股收益0.15元。经营活动产生的现金流量为净流出-8.15亿元，而去年中期为887.65万元，同比骤减了9280.72%。
    7月初公司曾发布公告，将中期业绩预测由一季报中预期的增长60%～90%修正为增长低于15%。原因是部分客户风场的建设进度跟不上，现场尚不具备接货和吊装风机的条件，因此公司有一批风机无法交货，只能转化成存货。
    而在正式公布的半年报中，金风科技预测今年1～9月净利润比上年同期增长50%以上，并提醒受我国风电行业建设周期的影响，公司业绩呈现季节性波动，前三季度业绩增长不代表全年增长情况。
    一位新能源行业分析师指出，按往年的经验来看，风电行业部分项目推迟付款是比较常见。
    金风科技上半年的销售收入结算在全年中占比很小，按照往年的经验是不到三分之一，而结算款主要集中在年底。因此用中期现金流量来衡量公司财务状况并不合理。以2007年为例，其上半年经营活动产生现金流量为887.65万元，而全年则为5.47亿元。
    华能国际 煤价涨得凶 窘得借钱买煤
    煤炭价格的不断上涨，下游企业深受其害。电力行业的龙头——
    华能国际（600011，收盘价6.42元）
    也未能幸免，甚至只有靠借款买煤。
    公司作为老牌绩优股之一，8月28日发布了历史上首份亏损财报。上半年公司实现营业收入307.91亿元，比上年同期增长30.83%；净利润-4.70亿元，而去年同期公司盈利29.60亿元。
    根据半年报，公司上半年境内业务的平均结算电价为366.54元/千千瓦时，比上年同期提高2.35%。但同期境内业务的单位燃料成本较上年同期增长34.03%，大大高于售电价格的增长。从而导致公司上半年经济效益显著下滑。
    伴随主营业务盈利能力的大幅下滑，公司财务状况出现了恶化的征兆。今年1~6月公司经营活动现金流量净额为31.51亿元，同比下降了44.29%。分析人士指出，这与公司不得不花费巨资购买电煤密不可分。
    此外，融资成本上升也使公司面临巨大财务压力。二季度末公司短期借款和长期借款比年初剧增了170.97亿元和80.01亿元，至287.67亿元和414.40亿元；财务费用也比上年同期增长了41.92%，这一数据甚至高于同期燃料成本增长率。因此，公司的资金短缺是与煤炭价格不断上涨有关。
    5月，公司发行了40亿元公司债，这是公司去年获批100亿元公司债发行额度的第二部分。
    7月，公司又发行了今年一期50亿元的短期融资券，用于满足采购煤炭、燃料、材料等经营活动流动资金需求。





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