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昆明机床 主营收入增速超过行业平均
2008-9-4  中国证券报
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        □万联证券 宋豹
    昆明机床（600806）的产品具有明显的进口替代效应，未来仍能保持较快增长。同时，公司高端机床产品需求依旧旺盛。因此，我们预计公司08、09年EPS分别为0.70元和0.95元，且公司当前的估值水平低于行业平均水平；因此，我们维持公司“增持”的评级。
    公司上半年实现营业收入8.09亿元，较去年同期增长46.75%；净利润1.48亿元，同比增长56.95%；实现每股收益0.35元，符合我们的预期。
    公司上半年机床产品实现销售6.5亿元，同比增长46.61%，高于行业平均34%的增速；机床产品营业利润增长72%，同样高于行业利润增速。在公司的收入构成中，机床产品的比重为80.44%，较去年同期的79.24%进一步提高。
    国家统计局数据显示，今年1-5月国内4561家机床企业合计完成产品销售产值1204.6亿元，同比增长34.8%，增速依然较快。但同期我国累计进口金属加工机床3.9万台，同比下降3%，进口增速明显低于国内机床行业产量、产值的增速，显示国内机床产品进口替代继续进行。其次，低端机床需求增速下滑，与高端机床分化明显。1-5月份，国内数控金切机床产量52536台，同比增长17.8%，增幅比去年同期降低十多个百分点。由于我国生产的数控机床多为经济型数控机床，因此，产量增幅大幅回落说明市场对低端机床的需求已经出现下滑。不过，高档大型、重型机床订单依旧饱满，生产供不应求，高端机床仍能保持高景气度。
    公司上半年机床产品的毛利率为37.88%，同比上升5.59个百分点。这主要是因为公司有3467万元的研发费用此次没有计入营业成本，这部分使机床产品毛利率提升了5.33个百分点。不过，由于公司是采用签订单时开始购买钢铁等原材料，因此公司上半年使用的是之前较低价格的原材料。上半年钢铁价格出现了较大涨幅，公司成本上升的影响将在下半年体现出来。由于产品的生产周期较长，公司的提价效果在明年体现；因此我们预计下半年公司的机床产品毛利率将比上半年有所回落，明年有望回稳。预计08年全年机床产品约为35%，09年有望接近08年全年的水平。
    上半年，公司的子公司昆明道斯机床实现净利润769.7万元，较去年同期增长370%。这一方面是由于道斯机床规模扩大所致，另一方面也说明国内高端机床销售依然比较旺盛。





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