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云天化：集团上市首善之选
2008-8-11  中国经营报
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        A股市场的一只超级大盘股正酝酿诞生，被基金一度看好的云天化集团即将整体上市。
    “就当前的情况看，方案可能更倾向于借壳云天化（600096.SH），虽然主张重新IPO的意见也不少，最终如何，还要看国资委综合考虑，以及和各方面协商来定。”云南当地的一位知情人士告诉记者，此事由云南省牵头主导，目前，云天化集团的资产评估等工作较有成效，虽然方案一时之间难以敲定，但政府的决心打造优质大型企业集团的决定不会改变。
    宏源证券李艳学认为，此次重组的核心资产云天化国际，去年销售100亿元，整体上市成功的话，可能成就一个世界级的大化工企业，为云南省手里最大的一张牌。
    借壳云天化？
    “这是一个庞大的工程，而且对于云南经济也有重大影响，国资委非常谨慎，大家都希望找到一个最科学、最有利的方案，因此争论很激烈，到目前还没有最后确定，但其他基础性的工作，一直都没有间断，各方也比较配合。”云南省委的一位官员告诉记者。
    此前的3月24日，云天化、云南盐化（002053.SZ）、ST马龙（600792.SH）同时停牌，关于云天化集团整体上市的猜想，便在业界内外广为流传。
    记者通过可靠渠道获悉，云天化集团正在设计一个跨越产业市场和资本市场的超大型多元化企业，云天化目前已形成以氮肥、复合肥、复混肥为代表的化肥，以合成氨、聚甲醛等为代表的有机化工，以玻纤产品为代表的新材料，以大型农资流通为代表的商贸物流四大主要支柱产业，公司正逐步实施“以肥为主”到“以化为主”的战略转型。
    为顺利实现整体上市，云天化股份公司正拟收购下属CPIC子公司的外资方沙特阿曼提有限公司、美国PC国际有限公司、美国鲍里斯有限公司持有的CPIC共6.48%的股权；云天化集团尚有大量的磷肥、钾矿等优质资产，其磷肥产能规模400万吨/年，为亚洲最大的磷肥企业，目前磷肥等资产注入股份公司的方案正在进行中。
    “经过长时间讨论和协商，目前占主导地位的方案，是集团重新IPO和借壳云天化，无论哪一种方案，当地有关部门都希望能保留云南盐化和马龙产业的壳，而云南仍有不少资质不错的企业，可以借壳上市，一举多得”。上述云南省委官员透露，云天化集团重组，说复杂也复杂，虽然需要考虑的东西很多，但股权集中，由省国资委牵头主导，而且就目前情况，更倾向于借壳方案，应该很快会有初步的结果。
    太平洋证券姚鑫认为，马龙产业的业绩不好，借壳不大可能，而云南盐化盘子太小，如果借壳的话，也是用云天化最合适。
    “前期的重组就是为了整体上市，只是时间问题，关键及核心都是云南盐化和马龙产业的资产估值。可以肯定的是，这是一次实实在在的重组，有效地盘活国有资产，弄好了，将是一个超级大盘。”姚鑫分析。
    宏源证券李艳学则表示，重组是好事，符合集团发展战略，也利好二级市场，但核心是云天化国际怎么处理，其他的只是一个估值的问题，并不难解决，假设云天化国际也放进新的上市公司，长远看，市场肯定会有很好的回报。
    重新IPO难度很大，但对现有股东反而有更好的交代，云天化国际也可以正常身份亮相，问题是现有股权怎么处理，回购股份，云天化肯定不会做，借壳就简单多了，IPO要购买云南盐化和马龙等资产，借壳只需要直接换股即可，不会对市场造成融资冲击，但借壳一般只有４倍市盈率，大股东很难答应，价格太高，云天化的普通股东又不接受了。
    “最好的办法是，国资委出钱，把云天化集团、云南盐化和马龙产业的资产买过来，然后卖给云天化。”李建议。
    可能陷入复牌门？
    “不过，云天化集团清盘时机并不是很好，看其盘面，盈利情况也不是特别好，根据现在的大盘形势，如果复牌，应该会有一个补跌的过程，无论采取什么样的重组方案，恐怕都是这个结果。”李艳学颇为肯定地判断。
    尽管如此，停牌前，基金却是集体加仓。
    同时，一些基金在云南盐化身上，也不同程度地有所加仓。
    一位不愿具名的分析师认为，“基金大量持有，首先是看好公司的长远价值，但短期获利的愿望非常强烈，没有特殊原因，它们是不会大举进入的。”
    不过曾经在牛市中被基金追捧的上市公司资产重组概念，如今却面临着市场的严峻考验，豫园商城也步入“复牌门”旋涡，上演着一部放纵的跌停大戏。
    “云天化清盘时机并不是太好，由于大盘继续疲软，相对来说是严重高估，复牌后补跌的可能性非常大。”





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