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探营承德钒钛：假账风波为谁而起
2008-7-28  中国经营报
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        2007年年报公布之后，承德钒钛（600357.SH）陷入了一场假账风波。
    先是被署名“飞草”的财务专业人士发文质疑存在14亿元收入“黑洞”，不得不发布澄清公告；不料澄清当天就被“股民007”再度质疑，指承德钒钛“用谎言澄清造假”；而知名财务打假人士夏草也表示，“公司（承德钒钛）管理费用严重偏高，存在从公司套利的嫌疑。”
    7月21日，记者赴承德实地探访发现，所谓假账风波背后，是承德钒钛特殊的发展路径和市场资金博弈的身影。
    省内钢铁整合旋涡中
    在质疑的声音中，一个主要观点是认为承德钒钛为了承钢集团整体上市铺路造假，而这又与河北省钢铁业整合密切相关。
    随着6月30日河北钢铁集团的挂牌，河北省钢铁行业整合突然提速，而承德钒钛亦处于旋涡之中。
    2006年新唐钢集团成立，承德钒钛母公司承钢集团被国资委划转并入新唐钢，成为“唐钢集团承钢公司”。虽然这次合并并没有改变公司的实际控制人，但承德钒钛将被唐钢进一步整合已成为市场共识。
    关于承德钒钛母公司将整体上市的传闻就一直没有断过。期间曾有承钢集团先通过承德钒钛整体上市，然后再和唐钢股份（000709.SZ）合并，实现唐钢集团整体上市的“路径图”；还有包括承钢可能海外上市的传闻。
    “我们的确考虑过海外上市，包括其他各种方案，都进行了咨询讨论，但没有最终推行。在省政府主导的产业大整合背景下，我们没有发言权。” 承德钒钛证券部梁柯英科长说。
    对于做假账为承钢集团整体上市铺路的猜测，承德钒钛董秘王世杰有些气愤。“承钢一直有整体上市的规划和动议，甚至曾经有过具体筹备，但最近几年河北省内钢铁整合的步伐太快，承钢整体上市就搁下了。承钢整合的决定权并不在自己手里，整体上市也就无从做起，更不可能通过做假账的方式给整体上市铺路。”他说，“我们是归国资委管的国企，这样做除了带来法律风险，没有任何好处。我们根本不具备打压股价为整体上市铺路的动机。”
    “现在我们正全力扩大钒产品生产能力，树立竞争优势。但快速发展对公司造成了比较大的资金压力，建设用地也捉襟见肘。”王世杰介绍说，6年来，公司产能扩大了5倍以上，厂区却没有扩大，只能见缝插针，但由此带来新建项目影响原生产系统的情况，比如屡次出现问题的2500立方米大高炉就是一个典型例子。
    “承钢集团近几年来的确一直处于河北钢铁整合的旋涡中，加上企业本身高速扩张的压力，整体上市的计划根本无力推行。”承德本地一位资深钢铁行业人士分析说。
    “假账质疑”掩护机构出货？
    2007年，钒钛产品价格大涨，兼具钢铁和有色概念的承德钒钛成了市场资金爆炒的热点。
    2007年年报显示，承德钒钛前十大股东中，基金占据了7席。券商们也看好承德钒钛，纷纷给出增持、优于大势的评级，盈利预期也很高。但承德钒钛交出的答卷却出乎大多数人意料：净利润只有4.34亿元，不但低于预期，相比同行也逊色很多。于是，“14亿元收入黑洞”等质疑文章鱼贯而出，承德钒钛被推进了财务造假的旋涡。
    “大家对承德钒钛的业绩预期很高，很多机构重仓，（2007年）年报无疑是个大利空。在熊市中，如果不采取点动作，机构们会被套得很惨。质疑其做低业绩，有掩护机构出货的嫌疑。”一位券商人士分析说，从盘面上看，这些质疑发布的时机很是蹊跷。
    指南针赢富数据显示，在年报发布前几天，承德钒钛股价有一个猛烈拉升，4月22日收盘价为10.05元/股，4月23日大涨8.14％，达到11.4元/股，4月25日涨停，4月25日年报发布当天一度冲击涨停到13.6元/股，最终以13元/股收盘。数据显示4月25日，承德钒钛成交量创下一个多月来的天量，券商基金持股比例却从4月22日的16.41％下降到14.61％，减持了1050.1万股。
    年报发布不久，质疑其业绩与行业景气度背离、存在财务问题的文章相继出炉。从4月25日到6月3日，承德钒钛的股价稳定在11.8~13元/股。而在质疑声中，也有机构接受采访表示，市场质疑其业绩做低，正是利好，可以买入。
    但后来的数据表明，机构的这番言论很可能是为进一步减持做准备。
    6月3日以后，大盘直线跌落，从3676点到2760点，承德钒钛的股价也一路跌到7.23元。而在此期间，券基持仓量却几乎没有变化。
    6月25日，承德钒钛发布针对质疑的澄清公告，当日大涨9.18％，券基持仓量却从前一交易日的10.78％降到10.04%；6月26日，针对澄清的质疑文章又出，股价上涨4.52％，券基持仓继续减少到9.53％，成交量放大；截至7月23日，券基持仓量已经降到8.03％……
    新闻背景
    承德钒钛被质疑要点
    业绩与行业景气背离
    2007年，大中型钢铁生产企业利润增长幅度达50%，创历史最好水平，承德钒钛2007年产量涨幅名列同行前茅，且具有铁矿石成本优势，但税前利润同比增长仅5.57%。
    2007年四季度收入14亿元“黑洞”
    由于螺纹钢和线材价格上涨，正常情况下2007年第四季度收入应该比三季度增长13亿元左右，但承德钒钛四季度收入比三季度减少1.2亿元，由此推算公司四季度收入的黑洞额高达14亿元以上，差不多是公司2007年度税前利润总额4.79亿元的三倍。
    与民营企业联姻后，采购成本骤增，有利益输送嫌疑
    2007年1～8月公司采购价为同期外购均价的84.62%，与民营企业联合承钢天宝成立后，该折扣大幅锐减至96.49%，外购均价翻番，远远超过同期市场价格涨幅，怀疑向民营企业输送利益。





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